天有教育IPO:業績快增長,未來稅收優惠或面取消影響凈利

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天有教育IPO:業績快增長,未來稅收優惠或面取消影響凈利

作者:冬音
出品:洞察IPO
7月19日,天有教育集團有限公司(簡稱“天有教育”)向港交所遞交招股書,擬中國香港主板IPO上市,法國巴黎銀行為其獨家保薦人。
天有教育是一家大傳媒教育機構,近年來,業績保持較快增長。財務數據顯示,截至8月31日年度業績,2018年至2020年,天有教育分別實現營業收入2.44億元、2.99億元、3.27億元,2019年、2020年營收增幅分別為22.27%、9.63%;2019年、2020年凈利增幅分別為27.73%、23.63%。
招股書顯示,天有教育本次募資將用于興建武漢傳媒學院及黃岡天有的新校區、改善和升級現有的校園、透過收購現有學校的方式擴充網絡、加強技術能力以及吸引及挽留一流的教育人才等。
不過,天有教育的未來發展受制于民辦教育行業最新規定所帶來的重大不確定因素。日前,“雙減”政策出臺,明確學科類培訓機構一律不得上市融資,嚴禁資本化運作。這會否影響天有教育的上市?《洞察IPO》將持續予以關注。
身處大傳媒賽道,業績快速增長
招股書顯示,天有教育是中國大傳媒教育的先驅及領導者,提供高等教育、高中教育和培訓教育。截至目前,該公司旗下擁有武漢傳媒學院、武漢育才美術高級中學、黃岡天有、大悟天有以及共同經營江漢大學設計學院。其中,武漢傳媒學院是華中地區唯一的民辦大傳媒高等教育機構,也是華中地區所有高校中傳媒類學生入學人數第一的高等教育機構。
近年來,傳媒行業的需求日益增加。根據咨詢機構弗若斯特沙利文報告,中國大傳媒行業的市場規模(就收益而言)由2015年的1.36萬億元增至2019年的2.31萬億元,復合年增長率為14.1%,預計2024年達到4.23萬億元, 2019年至2024年的復合年增長率為12.9%。
大傳媒市場發展趨勢圖:

數據來源:招股說明書

數據來源:招股說明書

推動大傳媒行業發展的因素主要是中產階級擴大導致更多的媒體活動;新興網絡媒體工具超過了傳統媒體(新網絡媒體工具能吸引更多的用戶互動及活動);5G技術的商用化;每個人都能成為內容的創作者;媒體渠道增加推動人才的需求。而伴隨著大傳媒行業的擴大,人才的缺口成為了行業存在的大問題。
中國大傳媒行業的人才供需缺口由2015年的約30萬人擴大至2019年的約120萬人,到2024年,該行業預計將需要約820萬人。然而,由于針對中國大傳媒行業的培訓及教育能力有限,人才供應預計將繼續落后于快速的需求增長。根據弗若斯特沙利文報告,基于目前能力及培訓及教育能力的歷史增長速度,人才供需缺口預計于2024年將達到約200萬人。
人才供需圖:

圖片來源:招股說明書

圖片來源:招股說明書

人才短缺可能無法僅依賴公辦教育機構,因此民辦教育機構在彌補人才需求日益增加與公辦教育供應有限的空缺方面發揮了重要作用。
身處大傳媒賽道的天有教育發展迅速。截至8月31日的2018年至2020年業績顯示,天有教育來自學校的收益分別為2.44億元、2.99億元及3.27億元,利潤總額分別為9253.7萬元、1.18億元及1.56億元。截至2021年3月31日的前七個月營收達到2.34億元,同比上年的1.93億元,增加20.9%,凈利為1.11億元,同比上年同期的7658.3萬元,增幅達44.62%。
財務數據表:

圖片來源:招股說明書

圖片來源:招股說明書


受政策因素影響大,學生就業率下降
過去幾年,教育行業發展迅速,但受到政策因素影響很大。日前,為持續規范校外培訓(包括線上培訓和線下培訓),有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔(簡稱“雙減”),相關部門印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》,明確學科類培訓機構一律不得上市融資,嚴禁資本化運作。
這直接導致教育培訓行業受到重挫,昔日耳熟能詳的學科教育巨頭如好未來、新東方等都遭到了巨大的沖擊。
天有教育旗下學校雖然不屬于義務教育階段,不過,根據有關部門的《2016年決定》(注:招股書中表述)及2021年經修訂的民辦教育條例,民辦學校的學校舉辦者需自主選擇設立營利性或非營利性民辦學校。這對學校的發展同樣會有較大影響。
天有教育在招股書中預計,在當地有關政府部門頒布現行民辦學校分類注冊實施細則并生效后,將每一所學校注冊為營利性民辦學校。這或將終止目前天有教育的優惠稅務待遇(尤其是學校的免稅地位),從而將增加稅務支出及減少凈利潤,對天有教育的經營業績造成重大不利影響。
而政府補助及補貼或來自第三方的補助的任何終止或減少均可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。招股書披露,目前大悟天有已在2021年3月剝離及登記為營利性學校。
與此同時,招生名額需相關教育部門的批準,再加上學校設施容納能力的限制,學校并不能隨意擴大招生規模。所收的學費也取決于學生的專業及入學年份,學校通常不會對現有學生提高學費。
天有教育的收益主要包括學校的學費、住宿費及其他學費費用。數據顯示,武漢傳媒學院能夠收取較高學費,天有教育的藝術高中及高中亦收取較高的學費,2020至2021學年的平均學費較湖北省民辦高中于同一學年的平均學費高出約50%。同時,學校的學生入學人數由2017至2018學年的13645名學生增至2020至2021學年的17026名學生。
旗下學校及學生人數圖:

圖片來源:招股說明書

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